Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг определяет стоимость конкретных прав на заданную дату. Для этого нужно знать, какие бумаги и в каком количестве оценивают, что они позволяют получить и какие условия ограничивают обращение. Для биржевой акции, крупного пакета и просроченного векселя нужны разные расчёты.

Исследование помогает обосновать цену или проверить представленную сумму. Эксперт не устанавливает право собственности, круг наследников, действительность сделки или обязанность другой стороны выплатить компенсацию. Эти вопросы отделяют от денежного расчёта ещё при подготовке задания.

Для каких задач нужна оценка

В рамках оценки бизнеса и активов ценные бумаги исследуют для суда, нотариального оформления, сделок и других согласованных целей. До заказа уточните, кому и для какой задачи нужен документ. Обычно обращаются, когда требуется:

• определить стоимость наследуемых бумаг или заданного пакета при разделе имущества;
• проверить цену продажи или покупки либо стоимость бумаг при передаче в залог;
• рассчитать стоимость акций для корпоративного, имущественного или банкротного спора;
• исследовать долговые бумаги с учётом условий платежа и финансового состояния обязанного лица;
• проверить исходные данные, методы и расчёты в уже подготовленном отчёте.

Для наследства согласуйте с нотариусом дату, состав имущества и требования к документу. При споре о разделе стоимость заданного пакета не определяет, кому и какая доля принадлежит. Для выкупа акций и других специальных корпоративных процедур отдельно проверяют применимые условия расчёта: обычная рыночная оценка с привычными поправками подходит не для любого задания.

Разница между двумя оценками или между оценкой и ценой сделки сама по себе не равна убыткам. Убытки и упущенную выгоду рассчитывают по отдельному заданию с определёнными периодом, сценарием и исходными условиями. Эксперт не решает вопрос о праве на взыскание.

Что именно оценивают и какие даты различают

Указывают эмитента или обязанное лицо, вид и категорию бумаги, выпуск и его идентификатор при наличии, количество, валюту и содержание прав. Для пакета акций важны доля в капитале и голосах, привилегии и ограничения. Для облигации — условия выплат; для векселя — реквизиты, обязанное лицо и срок платежа. Одного названия компании для расчёта недостаточно.

Доля в ООО и производный договор требуют отдельного задания; их не приравнивают к акциям. Если запрос касается доли, опционного договора или фьючерсной позиции, сообщите об этом сразу. Для долей можно обсудить оценку бизнеса. Опцион эмитента и опционный договор различают, несмотря на общее слово в названии.

Дата оценки — день, на который определяют стоимость. Она может не совпадать с датой отчёта, сделки или обращения. Для прошлого периода подбирают относящиеся к нему сведения о рынке, правах и состоянии эмитента. Поздний документ может подтверждать уже существовавшее обстоятельство. Последующий результат нельзя без объяснения считать известным на дату оценки.

В задании выбирают и вид стоимости. Рыночная стоимость, стоимость для конкретного инвестора и показатель для бухгалтерской отчётности рассчитываются при разных исходных условиях. Слова «истинная» или «справедливая рыночная» не заменяют определение нужного показателя. Последующее изменение рынка не отменяет обоснованный расчёт на прежнюю дату.

Какие материалы подготовить

При первом обращении укажите цель, бумаги, количество, дату и имеющиеся документы. Не требуется заранее получать весь реестр акционеров или закрытую отчётность компании. Специалист уточнит, какие сведения нужны и можно ли их получить. По задаче используют:

• выписку регистратора или депозитария, документы по счёту, перечень бумаг с идентификаторами, количеством и датой;
• решение о выпуске, условия размещения и обращения, устав и документы о правах соответствующего класса акций;
• сведения о сделках, котировках, объёмах торгов и выплатах за относящийся к задаче период;
• для непубличной компании — финансовую отчётность, сведения об активах, долгах, связанных сторонах и существенных событиях, прогнозы с их основаниями;
• для долговых бумаг — график платежей, условия досрочного погашения, сведения об обеспечении, просрочке, предъявлении и фактической оплате;
• для паёв — правила фонда, отчётность о его активах и обязательствах, количестве паёв и условиях погашения;
• спорный отчёт с приложениями, документы с требованиями получателя к результату, определение или постановление о назначении экспертизы, если такой акт вынесен.

Состав и подробность сведений определяют по задаче. Для ликвидного биржевого инструмента не всегда нужен многолетний бизнес-план эмитента, а для непубличных акций одной выписки о владении обычно мало. Сообщите о недоступных материалах и противоречиях между источниками. Эксперт укажет возможные выводы, существенные допущения и вопросы, для ответа на которые не хватает данных.

Передавайте только доступные вам материалы согласованным способом. Пароли от брокерского кабинета, коды подтверждения и доступ к операциям по счёту для оценки не нужны. Способ передачи конфиденциальной отчётности, оригиналов векселей и полного комплекта дела уточняют заранее; при судебном назначении материалы поступают через назначивший орган.

Как определяют стоимость разных бумаг

Метод выбирают по правам владельца, виду стоимости и качеству исходных данных. Применимость доходного, сравнительного и имущественного подходов обосновывают. Несколько результатов не усредняют механически: выясняют причины расхождений, сопоставляют ограничения и объясняют итоговый выбор.

Для акций непубличной компании могут исследовать будущие денежные потоки, цены сопоставимых компаний и сделок либо рыночную стоимость активов и обязательств. Результат оценки бизнеса приводят к стоимости собственного капитала, учитывают структуру капитала и права соответствующего класса акций, затем переходят к заданному пакету. Балансовая стоимость активов не заменяет их рыночную оценку.

У стартапа проверяют основания прогноза, потребность в финансировании и условия инвестиционных раундов. Цена, по которой один инвестор приобрёл акции, может учитывать особые права, порядок распределения средств или будущую долю; её нельзя автоматически перенести на все акции. Понесённые расходы также не создают гарантированного минимума стоимости. При высокой неопределённости особенно важны сценарии, чувствительность результата к исходным данным и ограничения вывода.

По облигациям исследуют предусмотренные и ожидаемые платежи: купоны и погашение номинала целиком или частями. Также изучают оферты и встроенные условия. Учитывают платёжеспособность эмитента и доступную рыночную информацию. Проверяют, входит ли в котировку накопленный купонный доход — уже начисленная часть купона, — чтобы не прибавить его повторно. Номинал, биржевая цена и сумма, которую может получить владелец, могут различаться.

По векселям нужны сведения о реквизитах, обязанных лицах, сроках, обеспечении, предъявлении и оплате. Просрочка меняет условия расчёта и перспективы платежа. Указанная на бумаге сумма не равна автоматически её рыночной стоимости. При расчёте используют определённые правовые предпосылки; вывод о возможности взыскания или действительности документа не подменяется оценкой.

Для инвестиционного пая изучают вид фонда, правила управления, активы, обязательства, число паёв и условия обращения или погашения. Опубликованная расчётная стоимость пая не во всякой задаче равна цене сделки, доступной владельцу. По депозитарной расписке выясняют, какие права и в каком объёме она удостоверяет, как устроены выплаты и обращение.

В задании по производному договору уточняют, что требуется определить: цену контракта, стоимость конкретной позиции или размер предусмотренного договором платежа. Эти показатели различаются. Нужны спецификация, базовый актив, срок и условия исполнения. Модель стоимости опциона не переносится на фьючерсную позицию только потому, что оба инструмента связаны с одной акцией. Возможность работы и применимую модель уточняют по заданию.

Котировки, права пакета и ограничения обращения

Биржевая цена — важный ориентир, который проверяют на соответствие объекту и дате. Имеют значение активность торгов, давность сделки, её объём, обычность условий и доступность рынка для предполагаемой операции. Цена единичной сделки с небольшим количеством бумаг не всегда подходит для оценки крупного пакета, но и модельный расчёт нельзя объявлять более достоверным без оснований.

Поправки за контроль или недостаточную ликвидность требуют обоснования. Исследуют права пакета, ограничения обращения, исходную базу сравнения и то, что уже учтено ценой или моделью. Повторный учёт одного риска в ставке, прогнозе и отдельной скидке не должен занижать стоимость. Размер пакета сам по себе не задаёт универсальный процент.

Для иностранных бумаг и ограниченных в обращении активов устанавливают условия учёта прав, передачи бумаг, доступа к рынку и получения выплат на нужную дату. Зарубежная котировка не подтверждает возможность совершить такую же сделку с данным пакетом. Ограничения также не позволяют автоматически приравнять его стоимость к нулю. Возможность расчёта зависит от документов и обоснованных условий, а не от одного сообщения о блокировке.

Проверка чужого расчёта и предварительный прогноз

Если спор касается рассчитанной стоимости, подготовьте полный отчёт с приложениями и укажите конкретные разногласия. Сопоставляют объект, дату, права, исходные цены, прогнозы, ставки и поправки. Проверка может выявить ошибку, недостаток данных или подтвердить первоначальный результат. Разница итоговых чисел сама по себе не доказывает занижение, нарушение или недобросовестность автора.

Когда материалов достаточно, можно согласовать подготовку прогноза: есть ли основания ожидать иной результат и что требует полной проверки. Прогноз бывает неблагоприятным для заказчика, зависит от допущений и может измениться при поступлении новых данных. Форму, глубину анализа, стоимость и срок согласуют отдельно от первого организационного разговора и итогового исследования.

Рецензия разбирает готовый документ и влияние обнаруженных недостатков на выводы. Новый расчёт стоимости — отдельная задача с собственными исходными данными. Рецензия сама по себе не отменяет отчёт и не означает назначения повторной судебной экспертизы; процессуальные решения и оценка доказательств остаются за судом.

Какой документ нужен и как проходит работа

До договора уточняют требования нотариуса, банка, суда или другого получателя. Если нужен отчёт об оценке, проверяют, можно ли соблюсти требования к документу и отвечает ли оценщик требованиям Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ. Договорное исследование, отчёт об оценке и заключение судебного эксперта различаются по основанию, составу и порядку передачи. Подпись специалиста не делает эти документы взаимозаменяемыми.

При договорной работе согласуют объект, дату, вид стоимости, материалы, допущения и вид итогового документа. Затем проверяют данные, выполняют расчёты и оформляют документ с источниками, обоснованием методов, ограничениями и ответами на поставленные вопросы. Если существенных сведений нет, могут понадобиться дополнения; иногда ответ невозможен. Отдельно согласуют рецензию и консультацию либо справку по ограниченному вопросу.

Если судебная экспертиза уже поручена нашей организации, дополнительные материалы и вопросы передают через назначивший орган. Назначенный эксперт не даёт одной стороне частный прогноз по этому объекту. Заключение направляют в установленном порядке, а не выдают стороне как обычный договорный результат. Для организационной связи достаточно реквизитов дела; возможность подготовки информационного письма о кандидатуре эксперта и условиях работы обсуждают до назначения.

Суд оценивает документ вместе с другими доказательствами. Ни отчёт, ни рецензия не гарантируют принятия позиции стороны. Денежная оценка также не гарантирует будущей инвестиционной доходности: решение о покупке или продаже и связанные с ним риски не сводятся к одной рассчитанной величине.

Примеры вопросов на экспертизу

Окончательные вопросы судебной экспертизы определяет суд, а в иной предусмотренной законом процедуре — уполномоченный орган или уполномоченное лицо. Эксперт не меняет их по своему усмотрению. При нехватке материалов, неясности задания или вопросах за пределами специальности эксперт действует в процессуальном порядке.

В вопросе обозначают конкретные бумаги или пакет, количество, содержание оцениваемых прав, вид стоимости, дату и существенные условия. Исходные условия о принадлежности имущества и правовом режиме не оставляют оценщику для самостоятельного выбора. Для исследования можно предложить, например, такие вопросы:

• Какова рыночная стоимость указанного количества акций определённого выпуска и категории на заданную дату?
• Применимы ли использованные котировки и сведения о сделках к оцениваемым бумагам, объёму пакета и условиям задания?
• Имеются ли основания для корректировки стоимости с учётом прав пакета и условий его обращения; что уже учтено исходной ценой?
• Какова стоимость заданного пакета непубличных акций при определённых исходных условиях и представленных данных об эмитенте?
• Какова стоимость указанных облигаций с учётом условий выплат и исследованных рисков на выбранную дату?
• Какова рыночная стоимость прав по указанным векселям при заданных правовых предпосылках и данных об обязанных лицах?
• Как соотносятся использованная расчётная стоимость пая и стоимость оцениваемого объекта с учётом правил фонда и условий обращения?
• Какова стоимость заданного портфеля на единую дату при едином виде стоимости, единой валюте расчёта и определённых ограничениях?
• Чем обусловлены расхождения представленных расчётов при одном и том же объекте, одной дате и одинаковых исходных условиях?
• По каким поставленным вопросам материалов достаточно для расчёта, а по каким существенные сведения отсутствуют?

Стоимость бумаг сама по себе не даёт ответов на вопросы о законности сделки, принадлежности акций, долях наследников или сумме взыскания. Эти вопросы относятся к правовой оценке.

Стоимость, сроки и первое обращение

Ориентиры для судебной экспертизы — от 80 000 ₽, от 10 рабочих дней; для внесудебного исследования — от 80 000 ₽, от 10 рабочих дней. Условия зависят от вида и числа инструментов, эмитентов, даты, объёма закрытых данных и сложности расчёта. Необходимые работы, дополнительные расходы и форму документа согласуют до заказа. Срок подготовки документа отсчитывают после получения и проверки нужных материалов; для судебной работы учитывают процессуально установленный срок.

В обращении укажите цель, получателя документа, эмитента, вид бумаг, количество, дату и список имеющихся материалов. Если вы проверяете чужой расчёт, назовите спорные позиции. Заполните форму или позвоните: 8 (800) 333-24-09. Лишние персональные данные не направляйте. Способ передачи оригиналов и полного комплекта дела согласуйте заранее. Для первого обращения финансовое досье не обязательно.